15 年天然氣調(diào)價可能 “兩步走”。

　　我們重申在低油價時期對15 年天然氣價格下行的預(yù)測(詳見14 年11 月19日和26 日深度報告)。今年調(diào)價步驟,我們認(rèn)為可能“一步到位”(接軌和調(diào)價同時進(jìn)行)或“兩步走”(1H 先接軌,縮短調(diào)價周期至半年,2H 再下調(diào))。

　　如“兩步走”:上半年調(diào)價后均價基本持平 下半年價格可能下調(diào)若以14 全年LPG 和燃料油均價計算,替代能源比85%,1H15 增存量氣價或下調(diào)為3.05 元/方(上海門站),增存量比1:2,加權(quán)均價基本與之前持平。

　　若調(diào)價周期縮短至半年,假設(shè) 15H1 油價均值60/50 美元/桶,2H15 氣價或繼續(xù)下調(diào)為2.50 和2.34 元/方(基于 90%替代率和2H14-1H15 進(jìn)口均價)。

　　低油價時期:天然氣定價公式的不確定性。

　　目前天然氣門站價通過LPG 和燃料油以及85%-90%替代率與國際油價線性掛鉤,在低油價時代或面臨困難:1)極低的門站價會導(dǎo)致進(jìn)口管道天然氣虧損,且包含管道輸送費的西二線進(jìn)口氣價與油價直接掛鉤也有一定的不合理性,不利于提升進(jìn)口積極性和推廣天然氣運用; 2)如天然氣定價高于替代能源價格,新增需求恐難增長。或許加快市場化才是解決天然氣定價的主要出路。

　　相關(guān)公司:氣價下行預(yù)期 有利于城市燃?xì)狻?/p>

　　我們認(rèn)為,如果氣價調(diào)整分兩步走總體向下,將有利于城市燃?xì)馔卣瓜掠?改善氣量增長的預(yù)期。LNG 碼頭利用率偏低,國產(chǎn)氣產(chǎn)量較低,說明供應(yīng)增長還有彈性,不會制約天然氣量增長。我們看好的燃?xì)夤緸樯钲谌細(xì)?12.05,-0.260,-2.11%)。氣價下行可能會導(dǎo)致中石油上游盈利和進(jìn)口氣虧損風(fēng)險將加大。